三季度中国钢材价格将呈现震荡上行走势

自4月中旬以来，由于钢材价格持续下跌，钢厂被迫跟随市场价格不断下调出厂价格，导致钢厂利润大幅度缩水。中钢协数据显示，77家大中型钢厂6月份利润共计62.5亿元，比起5月份77家大中型钢厂的利润100.44亿元，缩水了近4成。在利润缩水的情况下，钢厂开始纷纷实施检修计划，尤其是7月份以来，国内钢厂检修数量明显增加。
　　2010年二季度，我国钢铁产量增长主要依靠国产铁矿石增产来实现的。二季度我国进口铁矿石15440万吨，较上年同期减少1135万吨，下降6.8%;二季度我国生铁产量15368万吨，同比增加1736.3万吨，增长12.7%。目前，日韩钢厂和力拓、必和必拓达成的三季度协议矿价格为147美元/吨(FOB)，由于进口铁矿石减少，国内增加的粗钢产量必将要求依靠国产矿石来满足，因此，在国家长协矿价格处于高位的情况下，国内铁矿石价格也将高位运行。
　　总体上，我们认为第三季度钢材价格走势将呈现震荡上行走势。就交易而言，我们认为趋势的力量是强大的，单边投机者可以沿着上涨的趋势线逢低加仓多单，直至一轮上涨趋势终结;钢厂和终端用户可以择机参与套期保值操作。
　　第二季度行情回顾与原因分析
　　自从4月14日以来，钢材期货主力合约从最高价格4898元/吨跌至最低点3886元/吨，跌幅达20%。我们认为导致价格大幅下跌原因主要有三点：严厉的地产调控政策、钢铁行业取消出口退税、以及欧洲主权债务危机升级。
　　下跌原因1：国家出台严厉地产调控政策
　　国务院4月14日召开国务院常务会议确定，为抑制不合理住房需求，对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭，贷款首付款比例不得低于30%;对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍;对贷款购买第三套及以上住房的家庭，大幅度提高首付款比例和利率水平。
　　国务院4月17日发出的通知要求，加强对房地产开发企业购地和融资的监管。通知要求，商业银行要加强对房地产企业开发贷款的贷前审查和贷后管理。对存在土地闲置及炒地行为的房地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组。
　　尽管国家的调控措施传导至螺纹钢的实际需求仍旧需要时间，但是面对国家严厉的调控措施，资本市场仍旧给予了快速的反应，上证指数出现大幅下跌。同时由于房地产行业是建筑钢材最重要的需求领域，受到地产调控政策的打击，市场信心受挫，钢材期货价格出现大幅下跌。
　　下跌原因2：国家取消钢材出口退税
　　2010年6月22日，财政部、国家税务总局公布了关于取消部分商品出口退税的通知(财税[2010]57号)，《通知》宣布，经国务院批准，自2010年7月15日起取消包括部分钢材在内的406种商品的出口退税。其中涉及到的主要钢材品种有大型型钢(包括H型钢)、热轧硅锰合金钢条杆、普通中厚板、普通热轧板卷、普通热轧窄带钢、普通冷轧窄带钢;电镀锌窄带、热镀锌窄带、镀锡板及其他镀层板;部分普通冷弯型材等。
　　进一步，我们汇总整理了1998年以来的钢材出口退税政策，同时，根据中国海关公布的出口数据，我们对比了国家出口政策调整对钢材出口量的影响。总体上，我们认为出口退税政策调整主要对市场心理造成冲击，而对行业的供求格局影响不大。2005-2008年，钢材出口退税率持续下调，但我国钢材出口量不降反升，并屡创新高。2009年为应对国际金融危机，国家上调了部分钢材的出口退税率，但在国际市场需求低迷的大环境下，2009年我国钢材出口量创下2006年以来的最低水平。
　　然而，由于市场是非理性的，在国家尚未正式公布取消出口退税政策之前，市场上就已经传言有此政策。由于市场担心取消出口退税会严重打击钢材出口，因此市场上部分商家出现甩货行为，价格出现加速下滑趋势。
　　下跌原因3：欧洲主要债务危机升级引发市场恐慌
　　自2009年12月希腊债务危机爆发以来，从问题显现、到欧盟寻求解决办法，再到事件的发展、蔓延以及升级，期间经历了诸多波折。4月下旬以来，希腊债务升级，并直接引发全球股市和大宗商品市场出现剧烈下跌。
　　欧洲债务危机爆发期间，欧元大幅贬值，美元大幅升值，同时欧洲主要票指数大幅下跌，资本市场蔓延恐慌情绪。进一步，我们对比了08年雷曼破产时候钢材价格剧烈下跌的走势以及本次希腊主权债务危机导致的钢材剧烈下跌。2008年9月15日，雷曼申请破产保护;2010年4月下旬，希腊债务危机升级，二者都对金融市场产生了重大的影响，使得全球主要股票指数和商品价格出现大幅下跌。对于建筑钢材而言，两次危机期间相似的情况是，二者前期均经历了大幅的上涨，市场本身有回调的要求，突发事件的爆发加剧了趋势的向下运行;第二点相似的地方是，两次下跌都跌破了钢厂的生产成本。总体上，我们认为突发性的“黑天鹅”事件的爆发，将会引发资本市场的动荡，进而影响到商品市场的走势。
　　第三季度影响钢价走势的关键要素分析
　　根据我们研判钢价走势的“四大角度、十大要素”分析框架，我们主要从行业的角度出发，对影响钢价走势的资源供给、下游需求以及原材料成本等关键要素进行深入分析。
　　关键要素1：钢厂检修和淘汰落后产能使得资源供给压力缓和
　　自4月中旬以来，由于钢材价格持续下跌，钢厂被迫跟随市场价格不断下调出厂价格，导致钢厂利润大幅度缩水。中钢协数据显示，77家大中型钢厂6月份利润共计62.5亿元，比起5月份77家大中型钢厂的利润100.44亿元，缩水了近4成。在利润缩水的情况下，钢厂开始纷纷实施检修计划，尤其是7月份以来，国内钢厂检修数量明显增加，钢厂检修计划将在一定程度上缓解资源供给的压力。
　　同时，国家铁腕淘汰落后产能。工业和信息化部12日在大连召开的全国钢铁工业座谈会上公布了《钢铁行业生产经营规范条件》;《条件》对钢铁企业在环境保护、能耗、生产规模等方面做了一系列规定，以推进对钢铁行业的规范管理。根据工信部确定的目标，2010年三季度之前将淘汰落后炼铁产能3000万吨，炼钢产能825万吨。目前该目标已经分解到各地，河北、山东、内蒙古和贵州等钢铁大省相继公布了今年淘汰落后钢铁产能的任务和主要措施，分别计划淘汰落后产能1440万吨、290万吨、104万吨、500万吨。
　　关键要素2：需求保持平稳较快增长
　　国家统计局的数据显示，上半年，全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%。其中，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%;农村固定资产投资16140亿元，增长22.1%。全国房地产开发投资19747亿元，同比增长38.1%，房屋施工面积30.84亿平方米，同比增长28.7%;房屋新开工面积8.05亿平方米，同比增长67.9%;房屋竣工面积2.44亿平方米，同比增长18.2%;6月份单月商品房新开工面积超过1.8亿平方米，创下单月新开工面积新高。从城镇固定资产投资数据和房地产新开工面积数据分析，我们认为终端需求仍旧保持平稳较快增长。
　　由于终端用户“买涨不买跌”的心理作用，在价格一路下跌的过程中，终端用户采用“即用即采”的采购策略，经历了近3个月的下跌后，目前终端用户的库存保持低位水平，在价格出现上涨苗头后，终端用户的采购热情将被激发起来，逐步开始建立库存。作为钢厂和终端用户连接纽带的中间贸易商，在价格出现下跌的时候，会清理库存，而在价格出现上涨的初期阶段，会逐步建立库存。
　　因此，在城镇固定资产投资和房地产新开工面积依旧保持高位增长的情形下，当价格出现上涨苗头时，终端需求和中间需求被激发出来，反过来进一步促进价格的上涨。
　　关键要素3：原材料价格高位运行
　　2010年全球钢铁产量恢复增长，铁矿石需求旺盛。根据国际钢协统计，2009年全球粗钢和生铁产量分别为12.2亿吨和9.52亿吨，分别较上年下降10.8%和4.3%;除中国外全球粗钢和生铁产量分别为6.52亿吨和4.08亿吨，分别较上年下降24.7%和22%。2010年上半年全球粗钢和生铁产量分别为7.06亿吨和5.51亿吨，同比分别增长27.9%和26.1%。从月度产量来看，2010年4月份全球粗钢日均产量405.51万吨，突破了2008年6月份397.24万吨的日均产量水平。
　　2010年二季度，我国钢铁产量增长主要依靠国产铁矿石增产来实现的。二季度我国进口铁矿石15440万吨，较上年同期减少1135万吨，下降6.8%;二季度我国生铁产量15368万吨，同比增加1736.3万吨，增长12.7%。目前，日韩钢厂和力拓、必和必拓达成的三季度协议矿价格为147美元/吨(FOB)，由于进口铁矿石减少，国内增加的粗钢产量必将要求依靠国产矿石来满足，因此，在国家长协矿价格处于高位的情况下，国内铁矿石价格也将高位运行。
　　策略与建议
　　总体上，我们认为第三季度钢材价格走势将呈现震荡上行走势。就交易而言，我们认为趋势的力量是强大的，单边投机者可以沿着上涨的趋势线逢低加仓多单，直至一轮上涨趋势终结;钢厂和终端用户可以择机参与套期保值操作。

 

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